​Figma老股估值910亿，一批员工财务自由

Figma老股估值910亿，一批员工财务自由

近日，全球 UI 设计头部软件 Figma 逆势斩获了新一轮融资。

据彭 / 博社报道，包括 Coatue，Alkeon Capital Management 和 General Catalyst Partners 在内的投资者已经投资了 Figma，估值被认定为 125 亿美元（折合人民币 910 亿元），该交易被广泛认为是为 IPO 做准备。

其中，Coatue 为老股东加注，红杉、A16Z、凯鹏华盈、Durable Capital Partners 等机构也继续追投，资方还包括对冲基金 SurgoCap Partners，Atlassian Corp.，Fidelity，Franklin Venture Partners，Iconiq，Thrive Capital 等。据悉，苹果公司高管 Eddy Cue 也进行了投资。

据 Figma 发言人称，该笔交易是老股出售且已经完成，涉及现任和前任员工以及其他股权持有人。这意味着背后不少人实现退出，一些员工或许自此实现财富自由。

但注意，相较于巅峰时期 200 亿美元估值，本轮的估值几近腰斩。

2022 年 9 月，Adobe 曾计划以 200 亿美元的天价收购 Figma，震惊整个华尔街，该交易价不仅是 Adobe 自 1982 年成立以来的最大收购，也创造了设计行业彼时止最大一笔收购。

然而，Adobe 的收购计划最终因所谓的 " 监管挑战 " 而告吹。背后早期投资者们，眼瞅着迅速膨胀的数百倍回报惨遭近半砍，其心情复杂程度可想而知。

如今随着 Figma 新的融资消息传来，其最新估值也回落至合理区间，一道伴随着市场从狂热回归冷静。毕竟，200 亿美元的收购价在当时被认为 " 过于乐观 "，且恰逢疫情特殊时期。另一面许是看到了 Figma 在 AI 领域的进展不如预期，一些新功能的推出，如生成式 AI 设计工具 "Make Design"，看似野心勃勃，却因受到 " 抄袭 " 质疑而暂时下线。

对于投资者来说，Figma 的估值调整或许提供了一个更加合理的投资窗口，但也对其长期发展保持了谨慎乐观态度，不禁令人再次感叹，全球同此凉热。

求助 Adobe，叫板 Adobe，携手 Adobe

从 2016 年公开产品面世，短短几年内，Figma 估值连续 2 次暴涨 100 倍，从 2018 年估值勉强破亿，到 2021 年估值火箭般攀升至 100 亿，Figma 的每一步似乎都踏准了行业命脉。这不禁让人好奇，Figma 究竟做对了什么？更颇具戏剧性的是，Figma 的命运从一开始就与 Adobe 紧紧缠绕在一起。

Figma 成功的故事，得益于技术的革新，也有对市场需求的精准把握。2012 年，两位布朗大学的学生迪伦 · 菲尔德（Dylan Field）和艾文 · 华莱士（Evan Wallace）带着对设计工具未来的憧憬，创立了 Figma。

彼时，设计工具市场几乎被 Adobe 等巨头垄断，且传统设计工具的本地化操作降低了协作效率，Figma 的愿景是打破这一局面。他们看到了 HTML5 带来的跨平台协作的潜力，决心打造一款基于浏览器的在线设计工具。

但创业起步并不平顺：空有概念，产品规划方向、商业模式都不清晰。一次关键的建议成为了促使 Figma 发展路径转变和最终成功颠覆设计行业的重要契机。在硅谷风投公司 Greylock 投资人 John Lilly 的点拨下，Field" 去找 Adobe CEO 请教 "，求助意外启发了 Field，也让一颗未来将冲击 Adobe 根基的种子就此埋下。

2015 年底，Figma 发布 Beta 版，次年底推出面向公众的免费试用版，初步积累了用户基础。Figma 差异化在于，其实现了设计流程的实时共享协作和云端同步，还提供丰富的 API 入口，使其能够与多种软件无缝集成，提供 SaaS 服务，这意味着 Figma 不再仅限于设计领域，其用户范围也得以延伸至非专业设计人员。

这一特性虽在现今看来非常平凡，却在当时有效解决了众多互联网公司在生产流程上的挑战。例如与微软的合作，不仅被微软团队视作 " 空气和水 "，还建议 Figma 收费并增加功能。要知道在这之前，微软与 Adobe 长期保持合作伙伴关系，并拥有自己的云设计软件 Xamarin。然而，自 Figma 问世以来，微软的大量员工开始倾向于使用 Figma。

除微软外，Twitter、Airbnb、Dropbox 等企业，甚至国内大疆，成为 Figma 用户，这才真正拉开了 Figma 和 Adobe XD 之间的差距。Figma 甚至曾公开叫板 Adobe，官网曾 " 隔空喊话 "：" 不要使用 Adobe XD 同步到云端，使用 Figma 在云端工作。"

曾参与 Figma 早期投资的硅谷顶级风投 Greylock 梳理过评估一家公司发展的 " 用户参与层级理论 "，提到了三个层面：首先是吸引更多用户参与；其次是确保用户的持续留存；最后是实现一个积极的反馈循环，Figma 似乎都吻合。

回看 Figma 的发展历程，HTLM5、本地化协作，每一步精准踩中发展节点，尤其在疫情期间乘着远程工作的东风，助推 Figma 在全球范围的流行。根据 2021 年的设计工具调查显示，Figma 在设计类工具中一骑绝尘，远超 Adobe XD 和 Sketch，几乎在所有类型的排名中都位列第一。

这是风险投资偏爱的成长故事，也令其估值完成首次百倍暴涨。

在 Adobe 收购案前，Figma 总共进行了 6 轮融资，投资者不乏 Greylock Partners、红杉、A16Z 等。随着这些投资机构的加注，Figma 的估值开始飙升，从 2018 年初的 1 亿美元到 2021 年的 100 亿美元，实现质的飞跃。

其优秀的应用表现是其一，良好的财务表现是其二，这也直接促成 Adobe 2022 年的收购提案，Figma 估值也再次飙升百倍，而创始人 Dylan Field 时年才仅仅 30 岁，身价已经过亿。

Adobe 在一份新闻稿中提到：" 凭借大约 90% 的毛利率和正的运营现金流，Figma 已经建立了一个高效、高增长的业务 "。相关数据显示，收购当年，Figma 的 ARR 已经达到了 4 亿美元，同比增长 100%，毛利率高达 90%，净收入留存率 NDR 超 150%，拥有着运营正现金流。

但更深层原因在于 " 打不过就买下 "。收购被看作是 Adobe 战略转型的一部分。Adobe 希望通过收购 Figma，快速获得在线协作设计的能力，补足自身产品线在这一领域的不足。更重要的是，Figma 年轻用户基础和技术架构，对于 Adobe 来说，是吸引新一代创意专业人士的重要途径。

只不过，Adobe 的算盘，在 15 个月之后，发生了大逆转。

"VC 的胜利，华尔街的惨案 "

Adobe 与 Figma 的合并案，在当时有个恰如其分的概括—— "VC 的胜利，华尔街的惨案 "。

"VC 的胜利 " 描述了早期投资人的集体狂欢。彼时有媒体计算，若以收购价 40.20 美元计算，在 Figma 各轮投资人中，天使轮 Index Ventures 回报高达 457 倍，A 轮投资者 Greylock Partners 回报达 202 倍，B 轮投资者 Kleiner Perkins 投资回报 121 倍，C 轮投资者 Sequoia 回报 37 倍。

" 华尔街的惨案 " 是指 Adobe 应声下跌 17% 的股价。对于 Adobe 的天价收购，市场反应冷，投资者担心 Adobe 为了完成收购可能需要举债，这将对公司的财务状况和股价造成压力。

在 Adobe 宣布收购案后的 4 个交易日里，其市值蒸发超 375 亿美元，相当于蒸发了近 2 个 Figma。

Figma 的用户更是表达了强烈的不满，担心 Figma 会被 Adobe 同化，从自由开放走向 " 霸王条款 "，"Figma 要走向坟墓了 "。Field 却在公开信中表示下结论为时过早，他另有所图：Adobe 的技术与资源将推动 Figma 平台的快速发展和创新，包括将成像、摄影、插图、视频、3D 和字体技术整合进 Figma，并重新设计创意工具。

最终，15 个月之后，这一收购计划宣布流产，双方给出了一致说辞，面对监管机构的审查，认为 " 没有可行的办法能获得必要的监管批准 "。同时，监管机构对这一收购案表示担忧，担心这将导致市场垄断，损害消费者和中小企业的利益。

真相却是，Adobe 另有打算。15 个月时间，足以改变很多事情。AI 技术的崛起，让 Adobe 开始重新评估收购 Figma 的必要性和可行性。Adobe 意识到，与其花费巨额资金和精力去完成监管部门的斡旋，不如将资源集中在自身 AI 技术的发展上。此外，Adobe 也认识到，通过 AI 服务来增强用户依赖性，可能是一个更有想象空间、护城河更宽的选择。

Adobe 的收购与放弃，自然有其战略转型和市场考量的结果。但对于 Figma 来说，也带来一定的 " 损伤 "。尽管据称 Figma 会从终止收购中获得 10 亿美元的赔偿金，但相比影响，这笔资金似乎显得微不足道。

收购准备期间，Figma 经历了一系列变化，包括联合创始人兼首席技术官 Evan Wallace 的离职，以及团队规模的迅速扩大。尽管公司在市场上的影响力和收入持续上升，但在产品开发方面却显得步履蹒跚。推出的新功能被发现存在众多未解决的缺陷，给人一种仓促推出未完成产品以满足发布期限的印象。

对于 Figma 背后的投资人来说，心情更是经历了过山车。尽管最新融资为他们提供了退出的机会，但原本接近 200 亿美元并购交易的泡汤，让回报大幅跌落，不考虑币值变化粗略计算的话，天使轮投资方 Index Ventures 回报从 457 倍跌至 286 倍，其心情复杂度可想而知。

面临市场的不确定性，Figma 的财务表现依然强劲，这为投资人注入了信心。据一位知情人士表示，这笔交易是在 Figma 每年提供超过 7 亿美元的经常性收入之际达成的，预计到明年这一数字将超过 10 亿美元。所以 125 亿美元估值定价相较于并购前的 100 亿稍有所增长。

但增长不多的原因，或许也有对 Figma 在 AI 技术方面探索碰壁的考量。日前，Figma 推出的生成式 AI 工具 Make Design，用户可以简单地描述所需的应用程序，让 Make Design 生成一个功能齐全的 UI。然而，该工具因无法产生真正的原创作品而受到批评。作为对这一反馈的回应，Figma 选择 " 暂时禁用 "Make Design。

尽管其 Make Design 工具因创意能力受到质疑而暂时下线，Figma 还在继续其在 AI 领域投入和创新，这包括推出 Figma Slides，一款旨在增强用户体验并简化设计过程的演示文稿工具。

同 Figma 一样，其他科技公司也在推动将 AI 功能集成到其平台中，考虑到 Adobe 等竞争对手的策略变化以及 AI 技术的发展，都将对 Figma 的市场地位和估值产生影响，投资者对于 Figma 的谨慎乐观，可能成为一种常态。