​聚焦“两会”政策落地，修复行情或将延续？十大券商策略来了

聚焦“两会”政策落地，修复行情或将延续？十大券商策略来了

财联社 3 月 3 日讯（编辑 宣林）十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

华西证券：" 两会 " 是本轮春季行情窗口期

春节以来，随着资本市场政策发力、海外映射和两会政策预期叠加，本轮春季行情的演绎使得市场风险偏好明显改善。下周全国两会召开，政策预期落地后，经济数据和企业财报的验证更为重要，后续关注 2 月物价、通胀等数据的改善情况。需要关注的是，由于 PPI 持续负增的拖累，当前 A 股企业盈利预期略缺乏 " 脚踏实地 " 的基本面弹性，今年以来 A 股机构对上市公司盈利预测下调公司比例也在提升。2 月普涨后，随着财报的陆续验证，后市行情难免加剧震荡分化。

国内经济延续弱修复，房地产是核心变量。全年来看，降准降息仍有空间，地方房地产政策有望继续松绑。全国两会将于下周开幕，政府工作报告或将全年经济增速目标设定在 5% 左右。新质生产力是今年政策重点，战略性新兴产业、未来产业是发展新质生产力的主阵地，其中人工智能、算力、机器人、新材料、车联网、生物制造等领域将是新的增长点。建议以现金流充裕、分红稳定的蓝筹资源股为主，辅之以部分受益于海外产业映射和产业政策支持的 TMT 个股。

华安证券：政策预期即将明朗，重点关注 " 新质生产力 "

2 月市场超预期大涨收官，进入到 3 月，市场将重点聚焦下周即将召开的两会政策定调。展望后市，短期内市场反弹情绪仍在，但市场聚焦点已从产业技术变革 sora 转为两会政策预期的验证，即此前市场略偏乐观的重点预期方向能否落地。若整体弱于市场预期，在市场 2 月反弹已有可观幅度的情况下，市场或进入到震荡局面。而对于即将召开的 " 两会 " 政策定调上，我们认为与去年底的中央经济工作会议总基调区别较小，但当下对于 " 新质生产力 " 的推进或将带动市场出现新的热点。

展望后市配置，可以关注以下四条主线加一条主题性机会：1）继续泛 TMT 板块，包括人工智能主题性机会演绎下的计算机、传媒、通信及电子；2）延续高股息稳健资产及银行板块；3）有共识的出口景气方向，主要包括汽车及零部件，以及业绩支撑的家用电器；4）具备催化同时又具备强周期规律性的基建开工优势领域，如水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气等 8 个性价比高的领域。此外需要重点关注新质生产力带来的主题性机会，主要关注设备更新、半导体设备、工业母机、机器人等。

中银证券：政策为基，超跌反弹仍在途

2 月生产指数回落较为明显，需求端新订单指数相较上月持平，产需缺口有所收敛。总体来看，当前国内经济数据有所修复但改善趋势还不明显。春节以来，市场逐步进入两会时间，政策预期的发酵以及近期市场资金面回暖带来市场底部反弹。当前政策对于市场资金面及预期呵护意图明显，IPO 阶段性收紧，财经委高层会议也着重研究并提出了设备更新及消费品以旧换新等议题，引发市场对于国内资本开支修复的预期。往后看，一方面需要密切关注相关配套政策的持续推进；另一方面，核心内需高频数据的趋势上行也有望成为后续市场信心企稳的关键。

当前行业轮动的三条线索：1）超跌反弹；2）交替修复；3）主线轮动。龙年第一波超跌反弹窗口仍在途，1 月超跌行业都已有不同程度修复，但整体来看，全 A 指数距离年初尚有 3.3% 修复空间。从红利与 TMT 双主线轮动趋势来看，两者间的交替轮动现象仍在持续展开，市场风偏提升后，TMT800 较红利（非煤炭）超额收益开始修复，两者继续向趋势线收拢。

中信证券：把握修复行情，关注右侧信号

步入 3 月，经济保持平稳偏弱运行，地产仍有待增量政策支持；预计两会定调整体符合预期，新质生产力着力方向有望更加清晰；3 月预计 A 股市场不会再出现量化引发的流动性冲击，仍将呈现活跃资金定价的特征，红利加主题的杠铃式行情结构或延续，上半月建议积极参与，下半月耐心等待行情右侧确认信号。首先，从经济环境来看，前两月经济数据平稳，内需偏弱的态势延续，开发商有望平稳度过短期还款高峰，但地产企稳有待进一步政策支持。其次，从政策边际变化来看，预计两会总量政策目标基本符合市场预期，新质生产力有望成为后续发展的重心。最后，从市场生态来看，量化调仓引发的流动性冲击已经结束，活跃资金是此轮反弹最主要增量，AI 等新质生产力相关主题或持续活跃，资产荒背景下，红利资产仍然是长线配置型资金的主要方向。

配置上，首先，在资产荒背景下，央企红利低波和高股息板块仍是大体量增量资金的首选底仓配置方向，构成杠铃结构的一端。其次，成长板块可关注新质生产力相关主题，重点包括新型要素建设（数据、算力）与配套（能源、材料、基础软件、基础装备等），以及从导入期进入成长期的大模型应用、人形机器人、自动驾驶、新材料、卫星互联网、低空经济、生物技术等，构成杠铃结构的另一端。最后，港股中的消费、互联网等白马品种已极具长期配置价值和新兴市场组合中的相对性价比优势，可积极布局参与。

民生证券：中外实物需求共振成为经济修复主导

连续的指数修复并未真正逆转市场的结构，但风险偏好修复带动的主题投资热度却已接近 2023 年 q4 的高位。基本面的变化正在发生：国内经济回升的路径仍然是以实物资产的消耗量抬升为主，类似于 2002-2004 的经济结构正在出现。全球制造业景气度回升下产业链价格与生产动能的修复将带动上游业绩弹性。未来产业链利润向上游分配的格局并未改变，实物类资产弹性将助投资者超越红利。

在中外实物需求共振成为经济修复主导的当下，供给瓶颈正在显现的上游业绩弹性值得期待。上游资源类资产依然是首要推荐：油、铜、煤炭、资源运输（油运等）、铝和贵金属。其次，围绕沪深 300，部分传统制造类龙头公司开始出现机会，分布在（船舶制造、重卡、钢铁、化工、家电、造纸）等领域，以及万得克强指数相关的红利资产（银行、建筑、水电、燃气、铁路等）。

招商证券：供求改善，风格生变

展望 3 月，前期流动性冲击和流动性回补所造成市场大波动基本告一段落，市场逐渐回归到相对平复的状态。市场将会重新回到经济基本面、企业盈利和资金面边际供求等关键因素。基本面和流动性保持弱改善的状态，市场在快速上行后有望逐渐平稳。风格层面，龙头风格回归，从红利策略到红利成长，重点关注中证 A50 和科创 50。行业层面，重点关注制造消费医药领域细分行业的龙头，关注医药、食品饮料、零售社服、轻工；科技领域仍建议关注电子板块。

国泰君安证券：产业政策密集期，关注新老主题轮动

主题延续高热度但分化加剧，产业政策催化下新主题开始涌现。融资买入额延续净流入状态，融资买入额占 A 股成交额比例维持平稳。预计短期主题热度有望维持，主题方向的选择需密切跟踪新兴科技领域新技术新产品的突破，结合近期产业政策新变化寻找主题方向，并注意新老主题轮动。

新质生产力主题方面，推荐：1、先进制程半导体设备 / 新材料 / 核聚变 / 氢能等先进技术；2、人形机器人 / 智能终端 / 脑机接口 / 无人飞行器等未来产品；3、商业航天 / 低空经济 / 工业元宇宙等未来应用场景。绿氢方面，推荐 1、绿氢投资加码直接拉动电解槽等制氢装备需求（科威尔 / 华电重工，受益双良节能 / 昇辉科技等）；2、氢储运相关的长管拖车 / 储氢罐（受益京城股份等）；3、燃料电池车、加用氢环节相关的燃料电池系统 / 加氢设备 / 整车等（受益亿华通）。设备更新方面，推荐：1、节能变压器和节能电机、科学仪器、工业锅炉、数据中心节能等电力 / 能源 / 交通和科研领域先进设备更新（金盘科技 / 雪迪龙，受益中国中车 / 国网英大等）。2、受益于构建资源回收和循环利用体系的资源再生产业（受益英科再生 / 中再资环等）。

国金证券：" 股债跷跷板 " 有望重现

海外市场，分母端短期的高位震荡，或带来美股上行动能减弱，而上行基础更为 " 坚实 " 的日欧市场行情或有望延续。当下，美股估值已至相对高位，短期经济韧性与通胀粘性或驱动美债收益率继续攀高，以信息技术、工业等为代表的高估值板块波动或将加剧。区别于美股，日、欧股市上行基础更为 " 坚实 "、估值也更 " 合理 "，行情或有望得以延续。

国内市场，基本面预期改善、风险偏好抬升与长线资金的支撑，或将助力 A 股的修复，" 股债跷跷板 " 或将重现。随着基本面筑底改善、流动性风险相继释放，股市的利多因素正在累积。而债市方面，当前收益率已与资金利率明显背离。政府债券发行节奏对资金面的潜在扰动，股市预期改善后、前期 " 拥挤 " 机构行为的调整，或将放大债市的波动。

华福证券：长端利率再创新低，分母逻辑持续演绎

本周有三方面值得重点关注。一是政治局会议聚焦经济议题，后续两会具体部署值得期待。新质生产力有望成为未来产业发展政策的主线之一，对科技创新的支持力度只会只增不减。政治局会议总体体现出稳增长的诉求较大，尤其是在产业政策层面，具体关注后续两会相关具体表述。二是 2 月 PMI 数据呈现弱复苏格局，制造业边际承压而服务业景气回升，内需修复一方面仍有赖于前期特别国债及新发专向债逐步形成工作量，另一方面也有赖稳增长政策继续发力，货币和财政政策尤其值得关注。三是节后长端利率大幅下行，分母逻辑持续演绎。当前位置，从期限利差、信用利差、ERP 等各个维度看，债券已处于历史极值水平，短期需警惕交易风险。而稳增长诉求对应货币政策或仍有发力空间，对股市持续构成分母端利好。

海通证券：中期白马成长仍是主线

两会对经济政策的定调或更加积极，GDP 目标或为 5% 左右，产业政策或更重视培育新动能，新质生产力是关键突破口。本轮行情为底部第一波反弹，借鉴历史行情或未结束，短期行业或轮涨，中期白马成长仍是主线。重视受益于两会政策催化的硬科技制造及医药，硬科技制造重点关注电子、数字基建和数据要素、AI 应用，医药重点关注 24 年业绩望占优的创新药 / 血制品 / 高值耗材。此外，近期管理层围绕提高上市公司质量做出多项部署，未来产业并购正在成为上市公司并购重组主流和监管重点支持方向，关注上市公司治理改善带来的投资机会。