​深度｜日本经济泡沫的形成与发展

深度｜日本经济泡沫的形成与发展

日本经济泡沫，是日本战后经济增长方式的悲剧。自1980年以来，日本经济高速增长，年均增长率达6.8%。GDP占全球比重不断上升。1991年，日本 GDP达到历史最高水平，达136万亿日元，相当于美国当年 GDP总量的3倍多，日本是世界上最富有的国家之一。然而，短短几年，日本出现了严重通货膨胀，在1992年就达到了14万亿日元。1994年初，因金融危机，日本出现了前所未有之大危机，此后经济发展更加迟缓。经济在1990年后进入了长期低速增长期后,2000年初，日本 GDP开始下滑。2000年2月，东京证券交易所总裁黑田东彦辞职，当时他承认自己未能避免泡沫经济问题的出现。

1、泡沫经济的形成与发展经济泡沫，又称“高收益率经济”或“通货紧缩”，是指在商品价格不断上涨的情况下，货币当局由于财政政策不当或货币超发等原因，而使商品价格远远超过其实际购买力的现象。这一现象的形成，是由于市场在特定条件下形成，是由于人们对价格预期上升导致市场价格快速上升引发的市场泡沫。20世纪80年代初期，日本实行量化宽松货币政策以及经济高速增长给日本经济带来了巨大收益，使日本陷入经济持续高速增长的狂热之中。大量热钱涌入股市，泡沫迅速膨胀增长成为日本经济发展中出现的一种现象。80年代中期出现了20世纪以来最大规模的股票市场投资热潮，股票交易量急剧上升;1989年出现全球最大规模上市公司之一——三菱东京 UFJ证券公司在日本交易所上市不久后股价大幅上涨；到1990年8月24日达到每股11,801日元至11,789日元之间。随着股票市场交易量和投资者对股票价格预期增加和通货膨胀预期增加，日本证券交易所价格也水涨船高最终突破13,590日元大关。

2、日本经济泡沫是怎样形成的所谓泡沫经济，是指经济中，存在着许多在经济增长中不存在或不应当存在的经济现象。在经济学上，泡沫是一个很难用准确概念来描述的概念，用来描述经济中不存在的现象的一种理论。泡沫经济的形成是一个复杂过程，由许多不同的因素造成了经济泡沫。从金融机构角度来看，泡沫经济起源于日本国内货币严重贬值所致，这从美国次贷危机和日本银行业挤兑中可见一斑:1973年11月29日，美国宣布对日本实施500亿美元经济制裁和80亿美元货币市场基金（即日元债券);1979年2月8日，美国正式退出亚洲金融合作组织（简称亚投行);1983年10月20日凌晨1时，日本股市暴跌20%;1986年2月28日21时30分，日本股市暴跌30%等等[1]。此外其他方面的因素也导致了日本经济泡沫。这两个因素为泡沫经济造成了一定程度上的扭曲：从微观层面来看①日本国民储蓄比例过高；②过度集中于单一金融体系；③投资决策滞后于经济增长速度而导致资产泡沫效应严重；④房地产行业出现了严重泡沫经济现象。当然也有学者认为这是日本经济在过度积累过程中造成的结果。当然我们也要看到一些例外情况。

3、日本泡沫经济形成原因二战后，美国通过不断扩张性的财政政策，经济飞速发展。然而，当日本经济出现高速增长时，却逐渐陷入长期停滞状态。由于金融危机，企业破产，大量外债及民众存款外流，日本民众对利率上升感到恐慌和不安，于是，日本掀起了对银行和金融机构的全面紧缩。从日本银行业的危机可以看出其特点：银行业过度扩张是造成日本金融危机和经济危机的重要原因。从20世纪80年代开始，日本银行业进入全面崩溃状态，企业破产速度之快，远超过美国和日本其他国家。到90年代末日本已有80%以上的银行破产或被并购。1991年，日本央行将存款准备金率下调至8.5%后，日本银行体系中信贷规模仍然庞大。为防止出现金融机构破产危机，日本政府在银行体系内实施严格的资本管制制度：如银行资金只能存放至中央银行及政府指定银行等金融机构；不得存放于私人银行及其分支机构；政府在实施金融管制后必须将其资金存入中央银行指定帐户。为了防止挤兑和过度紧缩货币政策对经济和金融市场造成损害，日本政府采取了严厉措施：如上调利率来抑制企业经营行为与银行信贷关系；实行严格的资本管制，限制银行经营规模等。....

4、日本泡沫经济的两大特点实际上，在20世纪80年代末90年代初，日本经济的快速增长与泡沫经济有着千丝万缕的联系。首先，在泡沫经济形成过程中，日本存在明显的泡沫经济特征。泡沫经济的发展，有两个主要特点：一是泡沫经济出现以后，资本市场上经常出现巨大波动，股票价格与经济泡沫联系更加紧密。二是泡沫经济开始进入高速增长期时，资金不断涌入股票市场，泡沫经济达到顶峰时，大量发行并上市以推动股市攀升。这些股票市场上的活跃，推动股票价格上升。日本泡沫经济在股票市场上的表现为：与美国不同，日本经济存在一个特殊现象：当投资者开始大量购买股票时，股票价格便出现暴跌。泡沫经济初期的股票价格暴跌实际上反映出了整个社会出现泡沫经济之后对证券市场所造成的影响。而这种泡沫经济产生之后，又因为整个社会资金大量流入股票市场之外的股票市场而消失殆尽。因此在日本泡沫经济中，主要体现为两个特点：一是由于股市动荡引发整个社会资金大量涌入股票市场导致社会资金过度流入股票市场使泡沫经济难以消除；二是由于股市动荡而引发整个证券市场暴跌还体现出日本股市泡沫经济的特殊特征：股票价格过高导致资本市场过热。

5、中国泡沫经济出现以后中国的金融市场目前处于较为健康和平稳的发展状态，但也存在一些隐患。第一个问题，就是中国对房地产市场的调控力度比较大，出现了一些城市的房价出现了大起大落的现象。这种大起大落的现象，使得市场上的资金出现了很多空转。大量市场资金进入了房地产市场。第二个问题就是资本市场的发展与金融市场之间存在着矛盾。我们有很多企业无法及时从银行贷款、满足企业资金需求、无法享受到应有的待遇，这些都使得企业不得不去通过股票市场融资从而来满足自己资金需求。中国经济之所以能快速地发展与金融市场的发展是分不开的，中国在未来很长一段时间内都将是国际上拥有较多资源且有一定话语权的国家。